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通胀见顶,是牛市之初吗?  

2011-08-13 21:37:55|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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   通胀预期仍笼罩在兔头,言牛市似乎过早?但历史告诉人们希望诞生在迷惘之后,海啸却隐藏在平静背后。

   20世纪80年代是全球经济高通胀低增长时代,但是美国和日本股市却步入牛市,两者却在20世纪90年代分道扬镳,开启分岔的扳手就是人口老龄化因素,可见人口结构对于经济增长和资产价格都有着重要的意义。

   在历史上,年轻人创造的财富足够供给他们自己和老年人,这些收入的一部分转化为政府养老金,诸如社会保障计划。同时在发达国家,老年人还通过出售他们的资产来为退休生活提供资金。这种年轻人的收入和老年人的资产之间对称的交换就是年轻一代积累财富和退休者保持生活水平的方式。

   如今这样的循环正在全球范围内发生,2010年之后美国、日本和欧盟区都已步入老龄化社会,针对老龄化国家和地区的出口仍将持续出现爆炸性的增长,这就会给发展中国家的经济发展提供动力,中国和印度将从中受益菲浅,未来十年人们将看到商品和资产之间的巨大交易,这就是未来十年A股将步入牛市的核心基础。

   同时,在历史上确实广泛存在着经济增长和股票收益分道扬镳的现象,例如:在过去数十年中,日本曾有着最高的实际GDP增长率,但股票收益却很低;南非有着最低的GDP增长率,但股票收益却能排名全球第三;而中国和巴西经济增长和股票收益的反差也是很典型的案例。这些案例都证明一点,合理定价是股票是否具备投资价值的关键因素,如果说A股估值曾长期在云中漫步,那么兔年开局却异常稳健,因为2011年和1996、2005年开局之初一样,都处于A股估值的历史谷底,而且这个低谷在全球市场范畴内都可谓是价值洼地。

   目前A股面临的最大困扰是通胀预期,通胀预期意味着紧缩的货币政策,市场的流动性势必会受到影响,但正由于流动性的收缩才使得现在的A股颇具投资价值,您难道便宜的时候不买,偏要等到流动性宽松之际买贵的吗?

   由于A股整体处于估值低谷,因此撇除让子弹飞的小盘股,整体选股策略较高估值时代简便的多,最简单的方法就是选择高股息率的蓝筹股,不是嫌银行存款负利率吗?现在股息率可以超过银行一年期存款利率的股票都已不下三十家,可供选择的股票已经不少;其次,新牛市也是丑小鸭成长为白天鹅的过程,无论是贵州茅台还是中国船舶当年皆是丑小鸭;最后,如果您喜欢让子弹飞,那么您可以等待新股IPO价格压低后再出手,时间将在通胀见顶前后。

   唯一的风险提示是,记住合理定价是投资关键,当上证50指数估值逼近20倍市盈率、A股整体估值逼近25倍市盈率之际,就该给自己提个醒了,别忘了大股东的廉价筹码。

  楼市调控有助于A股见底回升

   目前美国、日本和欧元区都已步入老龄化社会,未来十年资金和财富向新兴经济体流动的趋势不可逆转,中国和印度将受益菲浅,因此即便是面临通胀上升的后金融危机时代,未来十年中国经济和股市向上的源动力依旧强劲,这与20世纪80年代日本经济和股市强劲攀升的背景是一致的。

   问题随即而来?20世纪80年代日本经济和股市的表现可谓独冠全球,但是自20世纪90年代起日本经济便步入失落的20年,人口老龄化是根本因素,楼市和股市堆积的泡沫却是压垮瘦骆驼的最后一根稻草。因此明眼人一比较便知道,如今的楼市调控从根本上而言,是中国经济可持续发展的关键脉络。

   设想一下,2025年左右中国社会也将步入老龄化社会,现阶段已经类似20世纪80年代的日本经济发展阶段,如果现在不对楼市采取积极的调控政策,任由资产价格飙升,那将会严重透支未来中国经济增长的潜力,可能要不了等到2025年,2015年中国经济就会重蹈20世纪90年代日本经济的覆辙。

   其次,回到前述人口老龄化问题,有人担忧楼市调控会影响到中国经济的增速,因为投资是中国经济的主力马车,从形式上看确实如此,短期中国经济增速或会受到影响,但从未来十年经济增长的趋势分析,楼市调控是不会影响到中国经济增速的,因为未来十年中国经济增长的源动力还是主要来自于老龄化发达国家向新兴经济体购买商品和服务的财富转移。

   最后,分析年内情况,楼市调控将遏制成本型通胀的上升势头,一旦通胀翘尾因素渐渐消逝,那么紧缩的流动性就将得到缓释,2011年A股整体估值已经接轨1996年和2005年A股最低迷时刻的估值,因此楼市调控的效果将直接有助于今年A股见顶回升。

  “兔首”是新牛市的起点

   2011年开局恰似20世纪80年代的开局,因此“兔首”有可能就是新牛市的开局,让我们先回顾20世纪70年代至80年代的石油危机:1970年,国际油价为1.8美元/桶;1974年,国际油价突破10美元/桶;这轮涨幅基本可以对照2003年至2007年国际油价的涨幅;其后,从1980年至1990年,国际油价又从20美元/桶飙升至40美元/桶;而从1990年起,国际油价则步入十几年的熊市,最低时又跌破10美元/桶;这段历史可能会在未来20年重演,国际油价会重现倒“V”字型的过山车。

   与国际油价走势相对的就是全球市场的通胀趋势,从20世纪70年代至80年代这20年期间西方经济体通胀呈现出逐级攀高的趋势,20世纪70年美股是跌宕起伏的俯卧撑走势,而在通胀达到顶峰的20世纪80年代却反而是美股包括日股的牛市佳期,关键因素就在于通胀压低了投资者投资股市的预期,令股市呈现出足够的投资价值,目前A股市场就具备同样的特征。

   根据国际知名的财经媒体布隆伯格通讯社的数据显示:摩根士丹利资本国际MSCI中国指数目前市盈率约为11.7倍,而MSCI香港指数市盈率则达到了17.5倍,透过这一权威的对比数据可以清晰地揭示出A股市场已经明显折价于海外市场,A股比港股贵已是老黄历了,当然中小市值股票高价IPO现象另当别论。因此A股主板市场已蕴含价值投资的基础,“兔首”具备新牛市的起点条件。

   但历史上亦有两段教训值得吸取,首先是资源股的命运,在20世纪80年代初资源股曾借助国际油价攀升的余威达到繁荣的顶峰,但令人诧异的是,1982年之后资源股便与国际油价攀升背道而驰,甚至某一超级大国的命运亦与资源股相类似;其次是日本的教训,未来中国亦将步入老龄化社会,因此A股市场必须走出可持续的大牛市,同时又必须防范重蹈日本泡沫经济的覆辙。

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